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明年人民币或触及阶段顶部

发布时间:2021-01-21 13:54:40 阅读: 来源:压铸模厂家

明年人民币或触及阶段顶部

招商银行高级分析师刘东亮  十一月下旬以来,随着美元在国际市场大幅走强,人民币即期汇率出现少见的调整,其回调幅度几乎创年内之最,中间价也稳中有降,暂别了此前迅猛的升值势头。截至11月30日,人民币较年初升值4.32%,距预期的5%尚有一段距离。短期而言,我们认为人民币升值趋势仍会持续,但进入明年后,人民币是否依然能够延续今年的单边升值势头将存在很大疑问。  展望明年,以下几点因素将对人民币汇率政策带来重大影响,甚至可能构成双向波动的基础条件。  首先,欧债危机是否会在2012年上半年急剧恶化。欧债危机在2011年呈现逐渐恶化的趋势,但最恶劣的局面尚未出现,考虑到债务危机国在2012年上半年将会迎来债务到期高峰,因此,明年上半年将是高风险时间窗口,一旦出现意大利违约或希腊退出欧元区的情况,欧债危机将会迅速蔓延成为全球性危机,我们预期届时将会出现流动性紧张并冲击到实体经济。  一旦出现这种情况,中国的出口势必会受到冲击,决策层必定会对此做出反应。实际上,在11月结束的秋季广交会上,欧美订单下降了超过两成,而短单比重高达90%,根据季调后的结果,10月份出口环比已经出现负增长,外汇占款也意外下降,都表明中国出口已经在一定程度上受到欧债危机的影响,而且这一影响会在未来几个月体现的愈来愈明显。  虽然出口已经不再是中国经济增长的核心动力,压缩顺差和促使经济转型也是政府的既定目标,但如果在短期内出口受到严重冲击,引发就业问题和经济波动,这将是决策层所不能接受的,因此我们预计,一旦欧债危机出现异常恶化的局面,人民币可能会重新软盯住美元,甚至为了避免追随美元被动升值而对美元出现阶段性贬值,从而提前进入双向波动。  其次,中国经济是“软着陆”还是“硬着陆”。目前来看,中国经济的放缓程度既处在各方都能接受的范围内,也是政府的既定目标,基本上在沿着“软着陆”的轨迹前进,但“硬着陆”的风险并未排除,特别是对房地产行业的调控和城投债到期高峰来临的压力,都有可能引发经济的超预期回落。  虽然在严厉的调控措施下,中国房价出现了松动迹象,但迄今为止决策层并没有放松调控的任何表示,有理由相信强硬的调控立场将会贯穿明年全年。但受到资金压力及房产滞销的影响,开发商拿地及开工增速已明显下降,预计在几个月内就有可能出现负增长,这将直接对地方政府的土地财政构成压力,同时也将对房地产的上下游产业构成巨大压力。  而大量的城投债都是以地方政府的未来财政收入作为担保的,因此一旦土地收入不能跟进,随着第一轮还款高峰期的来临,城投债的风险将会明显上升,银行的呆坏账压力也会上升。如果中央政府不能在还款高峰期来临前,在全国范围内推出有效的城投债缓和举措,再结合房地产转冷对上下游产业的负面作用,那么中国经济硬着陆的风险将是现实的。  届时,作为应急举措之一,决策层不会允许人民币继续大幅升值,以此来保证外贸行业的就业平稳,并在一定程度上抵消其他经济部门下滑的负面冲击。  再次,中美间的政治博弈可能再度升温。人民币在国际上从来就不是一个单纯的经济问题,夹杂了太多的博弈,而美国对人民币的指责始终是无法忽视的重要因素。我们预期明年来自美国的压力将会加大,一方面是因为明年是美国的大选年,各党派都会将人民币汇率作为竞选的筹码之一,并为目前糟糕的就业形势寻找替罪羊;另一方面,虽然美国经济迄今远好于欧洲,但如果欧债危机持续不断,即使没有出现第一点提到的急剧恶化,也会对美国经济带来负面压力,因此明年美国经济很可能呈现前高后低的走势,经济复苏遇阻将会加大美国对华施压的力度。  在上述多重因素的影响下,我们预期明年人民币仍有升值空间,但很难维持今年单边升值的走势,进入双向波动的概率将大幅上升,而对人民币升值速度与空间具有决定性影响的,将是前两个因素,来自美方的政治因素将会构成阶段性干扰。  整体而言,除非世界经济意外强劲复苏,否则,人民币经过汇改以来的六年升值进程,很可能会在明年接近其阶段性的均衡价值,预计6.0-6.1区间将成为明年的天花板。

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