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创业板成创投退出主渠道市盈率下跌是价值回归

发布时间:2020-03-11 12:56:26 阅读: 来源:压铸模厂家

创业板成创投退出主渠道 市盈率下跌是价值回归转载cyzone导语: 创

创业板自2009年推出,历时一年多,成为推动中国自主创新战略实施的重要平台,也成为创投最重要的退出渠道。在233家创业板企业中,超过四成背后有创投的身影。不过,对创业板泡沫论的讨论一直没有停止。仅仅一年多的时间,创业板就从三高(IPO发行价格高、交易价格高、募资金额高)的神坛走下,今年发行的新股中,破发率高达80%。

怎么看待目前创业板所面临的挑战?创投的投资策略会产生怎样的变化?在近日举行的第三届创业板高峰论坛上,几位业界人士进行了探讨。

嘉宾:

邵红霞:达晨创投合伙人

童子平:同创伟业副总裁

梅健:东方富海合伙人

涂成洲:大成律师事务所合伙人

王守仁:创业投资同业公会常务副会长

齐政:平安证券投资银行事业部总经理

创业板有一点名不副实

邵红霞:创业板从2009年10月30日推出到现在一年多,各位的总体评价是什么?

王守仁:第一,创业板是成功的,不用怀疑;第二,创业板才刚刚一年半,在探索、发展过程中出现一些新问题、新矛盾、新困惑,正需要我们为之努力,不能光整顿不开发,光指责是毫无意义的。

涂成洲:从创业板设计初衷来讲是成功的,创业板的设计是要解决创业企业的融资问题,这是它的最大目标,现在来看,这个问题已经解决了,所以我认为它是成功的。

梅健:我总结成四句话:迟来的爱、有一点名不副实、成长的烦恼、明天会更好。

童子平:创业板存在三高的问题,存在部分企业成长性略显不足,也存在少数企业高管忙于套现等被人诟病的问题,但我们更要看到创业板的成功推出确实解决了中小企业融资难的问题;此外,企业创新也呼应了国家战略转型的政策;同时,创业板的财富效应也使得整个社会掀起创业热潮。我对创业板的总结是:瑕不掩瑜。

市盈率下跌是价值回归

邵红霞:截至6月24日,创业板的上市公司有233家,平均市盈率是40倍,一年多来,最高发行的市盈率是150倍,最低发行的市盈率只有18.12倍,特别是今年1月份到现在,创业板指数下跌了将近30%,市盈率从1月份的70倍到现在的40倍,也下降了40%左右,特别是今年的新股发行中,几乎破发率达80%。各位怎么看待这些数据,其背后的原因是什么?为什么钱没有堆出成长性,为什么创新没有呈现出成长性?

童子平:创业板市盈率走向偏理性,这是非常正常的现象。纳斯达克现在存在市盈率只有十几倍甚至个位数的行业、企业,也有几十倍乃至几百倍的行业企业,不同行业的成长性、分化是很厉害的。创业板刚推出时是新生事物,所以市盈率都在几十倍乃至上百倍,随着创业板上市公司不断增加,各种投资机构、券商对企业的了解越来越深入,会对不同行业给予不同的估值。

其次,我认为创业板解决的是企业融资的问题,但钱不是万能的,有钱可以招来研发人员,但见效是比较慢的,很多创业板公司都是改良性的创新,在别人的基础上先进行模拟,模拟之后再改良,这种创新会在本质上削弱企业的创新能力、削弱企业的成长性。我们要从研发体制上、研发政策上等各方面扶持创业板企业,同时也需要给它们一些时间。

梅健:我刚才给创业板的总结有一条是名不副实,就是现在创业板公司是良莠不齐的,有个别制造业企业进了创业板,大家对它的期望是高成长,其实它的成长速度不可能那么快,现在这个状态我认为是理性的价值回归。

如果说目前资本市场在底部区域的话,很多创业板公司一年的成长性30%都达不到,而招商银行、工商银行去年的业绩成长都有30%以上,由于创业板的公司类别比较复杂,创业板的标签给人感觉是高成长,实际上我们要进行甄别,有些公司是伪创业板公司,成长性不高也正常。创业板公司目前市盈率大幅下调,我认为是合理的,有些公司还直线下降,如果说有泡沫的话,那些中小市值的公司还有泡沫。

涂成洲:首先,股价大跌并不是创业板特有的。其次,高成长是创新的体现,有创新能力的不一定就高成长。

王守仁:我觉得任何事情都要动态来看。以前大家看到的现象是三高:IPO发行价格高、交易价格高、募资高,现在出现了三低,IPO发行价格低,中签率不如以前那么高,募集的资金更不用说了。我们要研究当年三高的原因在哪里:一是新生事物,大家认为猛冲一把,一定是高成长,创业板是高成长的板块的观点是胡说八道,创业板就是培养英雄的企业,未来是国内国外、行业内的龙头。都说创业板出了微软、英特尔、谷歌,可消失的有多少?二是大的资金没有出路,要么是炒房地产,要么是炒股票,主板没有什么企业上市,高成长往往是逻辑类推,再加上保荐人、承销商的报道,里面的水分是很大的,这一忽悠恰恰迎合了热钱。要建立常态的融资机制,没有一个机制,好不容易上市的企业,为什么不多拿点钱?否则别的企业发展了,自己企业没钱怎么办?这是体制造成的。

我认为可以从三方面去解决:一是要改革发行制度,成长性应该交给市场,没有成长我就不买,有成长我就买,这个道理很简单。二是投资者教育,现在创业板只是进入了调整期,创业板企业市盈率100倍是正常的,20倍也是正常的,大家不要惊慌失措。三是创业板要加大规模,13亿人口,233个上市公司算什么?至少要上到千家,没有1000家算什么市场,扩容千万不能停。

齐政:创业板的成长性很大程度上被妖魔化了,什么叫成长性?一个简单的数学,一个公司如果能够十年保持35%的增长,我估计就快成微软了。按我的理解,创业板有两大主题,创新+成长,摆在第一位的是创新,这是创业板的真正导向。创新能力包括企业所处的行业、业务、技术含量、模式的创新。另外,成长是财务指标,而不是企业内涵增长的增长概念。其实钱也好,创新也好,都只是企业资源的一个方面,并不能说有了钱或有了创新就一定带来成长。

对于创业板而言,除了有创新之外,更多的还是要打造综合能力,特别是面向市场的能力,把自己的创新转化成产品、服务,销售给最终的用户,给用户提升价值,这样才能真正带来长远的成长。关于超募,钱并不一定就能带来高增长,但我也相信只要创业板的企业能够把超募资金用好,不断地接受改造或吸收人才、强化市场,只要本着这个目的去做,超募的钱可能未来会转换成成长性。

有一个统计说创业板的成长性还不如中小板,创业板企业上市才一年多,它适应这个市场的时间很短,中小板很多企业已经通过几轮淘汰,现在留下来的都是相对有抗风险能力和持续成长性的,稳定性自然比创业板的企业稍高。此外,创业板企业更多是服务型企业,不是靠资金推动的,靠的是服务,从这个角度而言,创业板企业目前阶段性的出现了一些问题,我觉得很正常,放眼三年、五年后,能剩下来的企业就一定是真正有创新和成长资质的。

创投应对:投资阶段前移

邵红霞:现在创业板是创投退出的最重要的渠道,233家创业板企业中,44%有创投的支持,现在市盈率下降以后,你们的投资策略有没有发生变化?

梅健:创投机构寻找一个好的企业,通过企业的成长、股权增值来赚钱。二级市场的价格对我们来说只具有参考价值,像我们做在香港上市的企业可能赚一两倍,但去年、前年在内地上的项目,能赚到十倍甚至更高,由于二级市场价格虚高,传导到一级市场,我们的进货价格在下降,但投资价格已经上去了,二级市场的理性对我们而言是更安全的,一级市场投资时,企业家的心态也理性,这对整个市场的长远发展更好。

王守仁:市场上卖的价格低,那出厂价格也应该低嘛。

童子平:全民炒房、炒股之后,现在又进入全民PE时代,这对创投机构感到莫大的压力,特别是他们在价格上有更大的灵活性,可以快进快出。最近市盈率下降得快我认为是好事情,企业如果上不了市,很多热钱就会慢慢退出这个行业和市场,这是大浪淘沙的过程,同时我们也会逐步把投资阶段往前移。

邵红霞:你们在企业上市之后如何督导企业持续健康地发展?

涂成洲:督导企业是法律上规定的保荐人,对律师而言没有什么法律上的责任,但作为投资者来讲,我们都应该进行监督。

齐政:保荐就是推荐+担保,我们是市场的参与者。证监会对保荐机构制定了非常详细的职业准则要求,可以说我们在执业过程当中是战战兢兢的。首先按照我们的评判标准去推荐企业,把好第一道关,让企业的认识、意识、规范提高,上市之后就有了很好的基础。证监会要求保荐机构在企业上市之后要持续做三年,这个时间是非常长的,包括募集资金的管理、信息披露、重大事项的通报等等。同时要澄清的是,市场上总有要求说保荐机构必须给创业板企业的未来成长担保,说实话这个没有办法担保,我们不是麦肯锡,不会帮企业搞咨询,我们做的是让企业规范,尽可能帮助企业梳理业务模式,提醒企业规范的经营,建立核心竞争力。

王守仁:不能把所有责任都放在保荐人身上。我呼吁了很多次,证监会应该把创业投资、券商、会计师、律师放在一起建立一个完整的系统,一些企业的财务一塌糊涂,投资就像嫁姑娘,女婿吊儿郎当的,日子就没法过。在建立整体系统的基础上,再从外部进行规范,一定要内部和外部相结合。

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